華(huá)友(yǒu)鈷(gǔ)業(yè)（603799.SH），終(zhōng)於(yú)迎(yíng)來(lái)價(jià)值(zhí)重(zhòng)估！
9月(yuè)26日，華(huá)友(yǒu)鈷(gǔ)業(yè)收(shōu)漲(zhǎng)3.8%，总市(shì)值(zhí)來(lái)到1066亿元(yuán)，拉(lā)長(zhǎng)时間(jiān)看(kàn)，去年(nián)“924”行情至(zhì)今(jīn)，華(huá)友(yǒu)鈷(gǔ)業(yè)已累计上(shàng)漲(zhǎng)165.88%。
華(huá)友(yǒu)鈷(gǔ)業(yè)的(de)上(shàng)漲(zhǎng)，得(dé)益於(yú)：
1、小金(jīn)屬(shǔ)周(zhōu)期景气；
2、固(gù)态電(diàn)池(chí)概念；
3、業(yè)绩释放(fàng)。
小金(jīn)屬(shǔ)，正迎(yíng)來(lái)“牛市(shì)”。
去年(nián)至(zhì)今(jīn)，通(tōng)達(dá)信“小金(jīn)屬(shǔ)”板块最(zuì)大(dà)上(shàng)漲(zhǎng)123.56%。
何爲(wèi)小金(jīn)屬(shǔ)？
有(yǒu)色金(jīn)屬(shǔ)中(zhōng)，铜、铝等(děng)常见金(jīn)屬(shǔ)爲(wèi)“大(dà)宗金(jīn)屬(shǔ)”，較(jiào)稀缺(quē)“非大(dà)宗金(jīn)屬(shǔ)”习惯上(shàng)被稱(chēng)爲(wèi)“小金(jīn)屬(shǔ)”。小金(jīn)屬(shǔ)往(wǎng)往(wǎng)具备特殊(shū)战略(lüè)價(jià)值(zhí)，近(jìn)期搅动全(quán)球(qiú)風(fēng)云的(de)稀土(tǔ)，還(hái)有(yǒu)鈷(gǔ)、锑、铋、鎢(wū)、钼等(děng)，也(yě)是(shì)战略(lüè)價(jià)值(zhí)極(jí)高(gāo)的(de)小金(jīn)屬(shǔ)。
去年(nián)以來(lái)，由(yóu)於(yú)新(xīn)能源(yuán)车、風(fēng)電(diàn)、人形機(jī)器(qì)人对小金(jīn)屬(shǔ)的(de)需求高(gāo)企，加上(shàng)全(quán)球(qiú)地缘因素（缅甸錫(xī)矿复産(chǎn)不(bù)及(jí)預(yù)期、剛(gāng)果（金(jīn)）鈷(gǔ)出口禁(jìn)令、中(zhōng)国对鎢(wū)、碲、中(zhōng)重(zhòng)稀土(tǔ)等(děng)实施(shī)出口管制(zhì)），多(duō)个小金(jīn)屬(shǔ)品种價(jià)格上(shàng)扬。
華(huá)友(yǒu)鈷(gǔ)業(yè)起(qǐ)家(jiā)的(de)“鈷(gǔ)”，漲(zhǎng)幅可观。據(jù)生意社數(shù)據(jù)，年(nián)初至(zhì)今(jīn)，鈷(gǔ)現(xiàn)貨(huò)價(jià)从16.3萬(wàn)元(yuán)/噸(dūn)漲(zhǎng)至(zhì)29.9萬(wàn)元(yuán)噸(dūn)。
鈷(gǔ)價(jià)上(shàng)漲(zhǎng)，與(yǔ)剛(gāng)果（金(jīn)）的(de)政策有(yǒu)關(guān)。
爲(wèi)了(le)提振(zhèn)鈷(gǔ)價(jià)（此(cǐ)前(qián)全(quán)球(qiú)鈷(gǔ)價(jià)曾下(xià)跌三年(nián)），今(jīn)年(nián)2月(yuè)24日，剛(gāng)果（金(jīn)）政府爲(wèi)遏制(zhì)鈷(gǔ)價(jià)下(xià)跌，宣佈(bù)暂停鈷(gǔ)出口四个月(yuè)，此(cǐ)後(hòu)又將(jiāng)禁(jìn)令延長(zhǎng)至(zhì)10月(yuè)15日，10月(yuè)16日起(qǐ)鈷(gǔ)出口將(jiāng)实行配額(é)制(zhì)。剛(gāng)果（金(jīn)）是(shì)全(quán)球(qiú)最(zuì)大(dà)的(de)鈷(gǔ)生産(chǎn)国，2024年(nián)産(chǎn)量(liàng)占全(quán)球(qiú)的(de)75.86%。
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不(bù)过，華(huá)友(yǒu)鈷(gǔ)業(yè)虽名字带“鈷(gǔ)”，以鈷(gǔ)起(qǐ)家(jiā)。但(dàn)目前(qián)鈷(gǔ)産(chǎn)品其实仅占華(huá)友(yǒu)鈷(gǔ)業(yè)收(shōu)入3.3%。
華(huá)友(yǒu)鈷(gǔ)業(yè)的(de)業(yè)務(wù)較(jiào)爲(wèi)庞杂，横跨鎳(niè)、鈷(gǔ)、鋰(lǐ)等(děng)多(duō)个能源(yuán)品种，并涉足三元(yuán)前(qián)敺(qū)体、正極(jí)材(cái)料(liào)。
换言之，鈷(gǔ)價(jià)上(shàng)漲(zhǎng)，对華(huá)友(yǒu)鈷(gǔ)業(yè)業(yè)绩实际利好不(bù)算大(dà)，但(dàn)是(shì)，依然会对公(gōng)司(sī)的(de)股價(jià)，産(chǎn)生情绪层面的(de)刺激。
華(huá)友(yǒu)鈷(gǔ)業(yè)還(hái)站上(shàng)了(le)“固(gù)态電(diàn)池(chí)”的(de)風(fēng)口。
固(gù)态電(diàn)池(chí)被认爲(wèi)是(shì)“電(diàn)池(chí)終(zhōng)極(jí)形态”。年(nián)初至(zhì)今(jīn)，通(tōng)達(dá)信“固(gù)态電(diàn)池(chí)”概念指數(shù)最(zuì)大(dà)上(shàng)漲(zhǎng)82.20%。
一(yī)段时間(jiān)以來(lái)，固(gù)态電(diàn)池(chí)利好进展不(bù)断，大(dà)规模(mó)商業(yè)化越(yuè)來(lái)越(yuè)近(jìn)。
仅九月(yuè)，相關(guān)利好就有(yǒu)：
亿纬鋰(lǐ)能“龙泉二号”全(quán)固(gù)态電(diàn)池(chí)成(chéng)功下(xià)线；
国轩高(gāo)科全(quán)固(gù)态中(zhōng)试线贯通(tōng)，良品率(lǜ)超90%；
先导智(zhì)能推(tuī)出全(quán)固(gù)态整(zhěng)线解(jiě)决方(fāng)案，設(shè)备进入全(quán)球(qiú)頭(tóu)部(bù)電(diàn)池(chí)厂供(gōng)应链；
2024年(nián)12月(yuè)6日，華(huá)友(yǒu)鈷(gǔ)業(yè)在互动平台表示，近(jìn)期由(yóu)公(gōng)司(sī)牵頭(tóu)，联郃(hé)衛(wèi)蓝新(xīn)能源(yuán)等(děng)産(chǎn)業(yè)链上(shàng)下(xià)游企業(yè)承担的(de)国家(jiā)级固(gù)态電(diàn)池(chí)技術(shù)攻關(guān)及(jí)産(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目获得(dé)立項(xiàng)。憑(píng)借公(gōng)司(sī)在高(gāo)鎳(niè)三元(yuán)正極(jí)材(cái)料(liào)研发优势，固(gù)态電(diàn)池(chí)三元(yuán)正極(jí)材(cái)料(liào)已與(yǔ)国內(nèi)外(wài)頭(tóu)部(bù)電(diàn)池(chí)及(jí)整(zhěng)车企業(yè)建(jiàn)立了(le)紧密郃(hé)作關(guān)系。半(bàn)固(gù)态電(diàn)池(chí)正極(jí)材(cái)料(liào)已应用於(yú)終(zhōng)端客戶(hù)超長(zhǎng)續(xù)航车型，全(quán)固(gù)态電(diàn)池(chí)正極(jí)材(cái)料(liào)正開(kāi)展頭(tóu)部(bù)企業(yè)開(kāi)发优化验証(zhèng)工作。
今(jīn)年(nián)8月(yuè)1日，華(huá)友(yǒu)鈷(gǔ)業(yè)旗下(xià)成(chéng)都(dōu)巴莫科技举行成(chéng)立十(shí)周(zhōu)年(nián)技術(shù)发佈(bù)暨(jì)战略(lüè)郃(hé)作签约儀(yí)式，以及(jí)“高(gāo)安全(quán)高(gāo)比(bǐ)能固(gù)态電(diàn)池(chí)用正極(jí)材(cái)料(liào)研究及(jí)産(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”阶段总结暨(jì)技術(shù)研討(tǎo)会。
再看(kàn)華(huá)友(yǒu)鈷(gǔ)業(yè)的(de)業(yè)绩。
2025年(nián)上(shàng)半(bàn)年(nián)，公(gōng)司(sī)实現(xiàn)營(yíng)收(shōu)372亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)長(zhǎng)23.78%，净利潤(rùn)達(dá)到27亿元(yuán)，較(jiào)上(shàng)年(nián)同期增(zēng)長(zhǎng)62.26%，均(jūn)创历史(shǐ)同期新(xīn)高(gāo)。
公(gōng)司(sī)業(yè)绩增(zēng)長(zhǎng)，與(yǔ)鈷(gǔ)價(jià)的(de)漲(zhǎng)幅有(yǒu)少量(liàng)關(guān)系，但(dàn)更得(dé)益於(yú)鎳(niè)産(chǎn)品规模(mó)放(fàng)量(liàng)。鎳(niè)是(shì)三元(yuán)鋰(lǐ)電(diàn)池(chí)的(de)正極(jí)材(cái)料(liào)中(zhōng)的(de)主要(yào)成(chéng)分之一(yī)。
事实上(shàng)，鎳(niè)價(jià)并未出現(xiàn)大(dà)漲(zhǎng)。但(dàn)是(shì)華(huá)友(yǒu)鈷(gǔ)業(yè)上(shàng)半(bàn)年(nián)鎳(niè)産(chǎn)品出貨(huò)量(liàng)13.94萬(wàn)噸(dūn)，同比(bǐ)增(zēng)長(zhǎng)83.91%。今(jīn)年(nián)上(shàng)半(bàn)年(nián)，公(gōng)司(sī)“鎳(niè)産(chǎn)品+鎳(niè)中(zhōng)間(jiān)品”營(yíng)收(shōu)達(dá)到183.8亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)長(zhǎng)111.34%，占營(yíng)收(shōu)比(bǐ)重(zhòng)達(dá)到49.41%。
未來(lái)，華(huá)友(yǒu)鈷(gǔ)業(yè)的(de)鎳(niè)相關(guān)業(yè)務(wù)，大(dà)概率(lǜ)還(hái)將(jiāng)继續(xù)成(chéng)長(zhǎng)。
華(huá)友(yǒu)鈷(gǔ)業(yè)在印尼有(yǒu)華(huá)飞、華(huá)越(yuè)两个項(xiàng)目，此(cǐ)外(wài)，華(huá)友(yǒu)鈷(gǔ)業(yè)還(hái)與(yǔ)淡水河穀(gǔ)印尼、福特汽车等(děng)方(fāng)郃(hé)作有(yǒu)年(nián)産(chǎn)12萬(wàn)噸(dūn)鎳(niè)金(jīn)屬(shǔ)量(liàng)Pomalaa溼(shī)法項(xiàng)目和年(nián)産(chǎn)6萬(wàn)噸(dūn)鎳(niè)金(jīn)屬(shǔ)量(liàng)Sorowako溼(shī)法項(xiàng)目，其中(zhōng)Pomalaa溼(shī)法項(xiàng)目已启动建(jiàn)設(shè)，預(yù)计2026年(nián)底前(qián)建(jiàn)成(chéng)投産(chǎn)。
最(zuì)後(hòu)，我们再看(kàn)華(huá)友(yǒu)鈷(gǔ)業(yè)的(de)估值(zhí)。
虽然经过一(yī)轮上(shàng)漲(zhǎng)，但(dàn)目前(qián)公(gōng)司(sī)估值(zhí)依然算不(bù)上(shàng)高(gāo)。
公(gōng)司(sī)最(zuì)新(xīn)市(shì)盈率(lǜ)仅21.03倍。
参考对比(bǐ)：
公(gōng)司(sī)近(jìn)五年(nián)平均(jūn)市(shì)盈率(lǜ)是(shì)31.95倍；当前(qián)鋰(lǐ)電(diàn)池(chí)板块整(zhěng)体市(shì)盈率(lǜ)是(shì)35.81倍；当前(qián)小金(jīn)屬(shǔ)板块整(zhěng)体市(shì)盈率(lǜ)是(shì)21.02倍。
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